麥格理：仁寶出貨高峰估落在Q1

2010-03-29 工商時報 【記者張志榮／台北報導】

近期仁寶（2324）股價重挫原因，麥格理資本證券台灣區研究部主管張博淇昨（28）日指出，除了營業利率走勢轉趨保守外，還包括在客戶轉單效應下，今年出貨高峰可能落在第1季，因此將目標價由63元調降至52元，惟此2大空消息已反應在股價與外資持股變化上。

筆記型電腦產業基本面瞬息變化萬千，仁寶股價表現當能知其冷暖，由於上述2大利空夾擊，國際資金積極調節仁寶持股，致使持股水位在短短1個月內掉了6個百分點、只剩59％，股價表現更分別落後給大盤、緯創（3231）、廣達（2382）達13％、16％、3％，極為弱勢。

以出貨成長動能來看，張博淇表示，仁寶所面臨的短線挑戰主要有2項：一是宏碁（2353）針對產品策略進行調整，由Netbook轉向輕薄筆記型電腦，對仁寶不利；二是失去惠普訂單；影響所及，第2季營收成長動能因而受創。

根據張博淇預估，仁寶季營收成長高點將落在第1季，第2季起將大幅下滑，也就是說，下半年出貨可能與上半年維持平盤、也就是零成長，今年出貨預估值也將由5,200萬台下修至4,800萬台，這也是日前外資圈sell side建議由仁寶轉進緯創的主因。

此外，仁寶也面臨毛利率壓力，張博淇指出，主要是來自於宏碁針對Netbook代工價格已有堅持，以及勞工成本增加這2項，大致上，外界心裡對仁寶毛利率恐走跌趨勢已有個底，但張博淇認為情況應該沒有外界想像得那麼糟糕。

張博淇目前預估仁寶今年營業利率將僅有2.45％，與仁寶預估的2.7％至3％有段不小的差距，但他認為以仁寶過去的執行力紀錄來看，達成目標的機率不低。